k1體育在國家政策支持下，2025年上半年汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。在此背景下，汽車(chē)零部件企業(yè)業(yè)績(jì)普遍表現較為亮眼，對于輪轂企業(yè)金固股份而言也是如此。
2025年上半年，金固股份實(shí)現營(yíng)收及歸母凈利潤雙雙增長(cháng)，歸母凈利潤更是同比增長(cháng)超45%。雖然增速較為亮眼，但公司盈利能力與2019年同期仍有較大差距。
由于近幾年主營(yíng)業(yè)務(wù)表現不佳，此前很長(cháng)一段時(shí)間金固股份股價(jià)都在低位徘徊。此后，因為布局機器人業(yè)務(wù)金固股份股價(jià)才有所回暖，股價(jià)的回升讓股權被100%質(zhì)押的控股股東避免了質(zhì)押平倉風(fēng)險。
在汽車(chē)行業(yè)復蘇及布局機器人的背景下，金固股份盈利能力能否重返巔峰？
8月21日，金固股份發(fā)布了2025年半年報。在汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量持續上升的背景下，金固股份交出了一份讓人滿(mǎn)意的答卷。
2025年上半年，金固股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入21.23億元，同比增長(cháng)10.04%，實(shí)現扣非后凈利潤2541萬(wàn)元，同比增長(cháng)60.69%。
公司業(yè)績(jì)上升與下游需求旺盛有很大關(guān)系，從收入來(lái)看，金固股份超60%營(yíng)收來(lái)源于汽車(chē)零部件行業(yè)。
據悉，公司汽車(chē)零部件核心產(chǎn)品為汽車(chē)車(chē)輪，產(chǎn)品可用于乘用車(chē)、新能源車(chē)、商用車(chē)和特種車(chē)輛等多個(gè)領(lǐng)域。
2025年上半年，在國家大力支持汽車(chē)消費的背景下，我國汽車(chē)銷(xiāo)量快速上升。數據顯示，2025年上半年，國內汽車(chē)銷(xiāo)量為1565.3萬(wàn)輛，同比增長(cháng)11.4%。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量則為693.7萬(wàn)輛，同比增長(cháng)40.3%。
在此帶動(dòng)下，公司內銷(xiāo)鋼制車(chē)輪及組裝車(chē)輪銷(xiāo)售額大幅上升。數據顯示，2025年上半年，金固股份車(chē)輪內銷(xiāo)金額為11.16億元，同比增長(cháng)43.34%。
在內銷(xiāo)車(chē)輪銷(xiāo)售金額大幅上升帶動(dòng)下，金固股份營(yíng)業(yè)收入從2024年上半年的19.29億元增長(cháng)至21.23億元。此外，由于車(chē)輪產(chǎn)品毛利率的提升，金固股份扣非后利潤增幅遠高于同期營(yíng)收增幅。
雖然扣非后凈利潤大幅上升，但金固股份盈利能力較2019年仍有明顯差距。2019年上半年，金固股份扣非后凈利潤達4048萬(wàn)元，遠高于2025年上半年的2541萬(wàn)元。
直觀(guān)來(lái)看，公司扣非凈利潤下滑與核心業(yè)務(wù)鋼制車(chē)輪及組裝車(chē)輪毛利率下滑有很大關(guān)系。2019年上半年，金固股份鋼制車(chē)輪及組裝車(chē)輪毛利率高達25.75%。2025年上半年，該業(yè)務(wù)毛利率下滑至18.56%。
自2019年以來(lái)，由于產(chǎn)品原材料鋼鐵價(jià)格持續上行，2020至2022年金固股份扣非后利潤分別虧損1.69億元、1.95億元、6.11億元。
直到2023年，鋼鐵價(jià)格有所下行公司成功扭虧為盈。值得注意的是，2025年上半年鋼鐵價(jià)格與2019年上半年相當，但金固股份鋼制車(chē)輪毛利率仍遠低于2019年同期。
對此，「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」試圖向金固股份了解，2025年上半年螺紋鋼期貨價(jià)格與2019年上半年相差不大，為何公司鋼制車(chē)輪毛利率卻要遠低于2019年同期？是否說(shuō)明公司產(chǎn)品競爭力不足，導致公司鋼制車(chē)輪盈利能力下行？截至發(fā)稿，未獲得金固股份回應。
過(guò)去幾年，由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)并不理想，加之自身債務(wù)高企，為了支持旗下核心子公司杭州金固阿凡達低碳車(chē)輪有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“阿凡達”），2024年10月金固股份董事會(huì )決定為阿凡達引入戰略投資者。
據悉，阿凡達投前估值為20億元，金固股份計劃為阿凡達融資不低于8億元、不高于12億元。
2024年12月6日，金固股份公告子公司阿凡達獲得11.85億元增資款。本次引入戰略投資者事項完成，金固股份持有阿凡達股權比例下降至62.79%。
在獲得11.85億元增資款后，金固股份在手貨幣資金大增。2024年底，公司貨幣資金暴增至17.07億元，2024年9月30日僅為1.43億元。
據悉，此次為阿凡達引進(jìn)戰略投資者所得資金主要用于阿凡達及其子公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的支出等。
據悉，阿凡達主營(yíng)業(yè)務(wù)為低碳車(chē)輪生產(chǎn)及銷(xiāo)售。與傳統鋁合金車(chē)輪相比，阿凡達生產(chǎn)的低碳車(chē)輪，產(chǎn)品成本更低，精度執行鋁合金車(chē)輪標準，材料強度約為鋁合金車(chē)輪的5-6倍，制造過(guò)程中碳排放約為鋁合金車(chē)輪的1/6，外觀(guān)實(shí)現了和鋁合金車(chē)輪同樣的美觀(guān)。
在“雙碳”背景下，使用阿凡達制作的低碳輪胎在一定程度上能降低汽車(chē)制造環(huán)節的碳排放。
自2024年10月以來(lái)，金固股份多次公告子公司阿凡達獲得多家車(chē)企低碳車(chē)輪項目定點(diǎn)通知，其中包含現代汽車(chē)集團及某頭部新能源汽車(chē)主機廠(chǎng)的定點(diǎn)通知書(shū)。
因此，即便2024年阿凡達凈利潤僅為174.55萬(wàn)元，金固股份也與眾多投資者簽訂了業(yè)績(jì)對賭協(xié)議。根據協(xié)議，2025年至2027年上半年，阿凡達凈利潤分別不低于1億元、3.2億元、2億元。
若阿凡達2025年實(shí)現的凈利低于8000萬(wàn)元、2026年實(shí)現的凈利低于2.56億元，則投資方有權按照股東協(xié)議的約定行使回購權。
2025年上半年，在行業(yè)復蘇的背景下，金固股份實(shí)現扣非后歸母凈利潤2541萬(wàn)元。在半年報中，金固股份并未披露子公司阿凡達相關(guān)經(jīng)營(yíng)數據。
但從金固股份上半年利潤來(lái)看，控股子公司阿凡達想要實(shí)現全年1億元以上凈利潤并不容易。若未能完成凈利8000萬(wàn)元以上，金固股份有可能需要回購股權。
從金固股份貨幣資金及負債情況來(lái)看，其流動(dòng)性并不充裕。
截至2025年6月30日，金固股份在手貨幣資金為6.41億元，以及3.01億元可交易性金融資產(chǎn)。同期，短期內公司需要償還的短期借款及一年內到期負債合計近15億元。
這也意味著(zhù)，金固股份在手貨幣資金短期償還借款仍存在一定資金缺口。若要回購股權，金固股份恐怕會(huì )力不從心。
對此，「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」試圖向金固股份了解，2025年上半年阿凡達經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)如何？公司對于子公司阿凡達實(shí)現1億元以上凈利潤是否有信心？若阿凡達2025年凈利潤未達到8000萬(wàn)元以上，公司是否有資金回購阿凡達股權？截至發(fā)稿，未獲得金固股份回應。
為子公司阿凡達引入戰略投資者，一方面解決了阿凡達發(fā)展過(guò)程中的資金難題，另一方面一定程度上也將金固股份及實(shí)控人孫金國拉出了泥潭。
公開(kāi)資料顯示，金固股份成立于1996年，由孫金國所創(chuàng )立。成立之初，公司便專(zhuān)注鋼制車(chē)輪生產(chǎn)。
在汽車(chē)消費持續增長(cháng)的背景下，金固股份經(jīng)營(yíng)規模逐年擴大。2010年，在深交所上市，成為國內鋼制車(chē)輪龍頭企業(yè)。
此后通過(guò)并購及合資的方式，金固股份不斷擴大經(jīng)營(yíng)規模。雖然動(dòng)作頻頻，但經(jīng)營(yíng)結果并不理想。
自2016年起金固股份扣非后凈利潤便持續虧損，2016年至2022年，金固股份扣非后凈利潤累計虧損近14億元。
公司持續虧損帶來(lái)的結果便是股價(jià)持續低迷。2024年7月底，公司股價(jià)一度跌至4.12元/股，較2015年最高點(diǎn)跌超85%以上。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，作為實(shí)控人孫金國家族自身財務(wù)狀況也不理想。半年報顯示，截至2025年6月30日，實(shí)際控制人孫金國、孫鋒峰、孫利群合計直接持有本公司17.29%股權。
Wind數據顯示，截至目前金固股份實(shí)控人孫金國、孫鋒峰、孫利群三人所持股權已100%質(zhì)押。質(zhì)押比例如此之高，也從側面說(shuō)明孫金國家族財務(wù)情況并不理想。
Wind數據顯示，孫金國家族大規模質(zhì)押開(kāi)始于2021年，彼時(shí)公司股價(jià)大致在6元至8元/股波動(dòng)。
以孫鋒峰2021年6月質(zhì)押的1.05億股為例，彼時(shí)公司股價(jià)約為6元/股，2024年公司股價(jià)大跌時(shí)，市場(chǎng)也一度擔憂(yōu)實(shí)控人會(huì )有平倉風(fēng)險。
此后，由于資本市場(chǎng)回暖加之子公司引入戰略投資者，金固股份股價(jià)持續回升，實(shí)控人平倉風(fēng)險才被解除。
近期人形機器人大火，金固股份利用在汽車(chē)領(lǐng)域積累的相關(guān)技術(shù)，開(kāi)始布局人形機器人。在半年報中，金固股份表示，已為智元機器人提供基于阿凡達鈮微合金材料的結構件，并有望在年內實(shí)現量產(chǎn)并批量供貨。
在人形機器人概念加持下，金固股份股價(jià)維持高位運行。
截至8月29日，金固股份股價(jià)報收13.3元/股，較2024年7月底漲超200%，公司動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)200倍，實(shí)控人質(zhì)押已經(jīng)沒(méi)有質(zhì)押平倉風(fēng)險。但布局人形機器人究竟能為金固股份帶來(lái)多少利潤還有待觀(guān)察。
對此，「創(chuàng )業(yè)最前線(xiàn)」試圖向金固股份了解，半年報中公司披露已為智元機器人提供基于阿凡達鈮微合金材料的結構件，該結構件在人形機器人成本占比多高，單個(gè)結構件能為公司帶來(lái)多少利潤？該結構件是否會(huì )成為公司第二增長(cháng)點(diǎn)？
截至目前，實(shí)控人孫金國家族直接持有股權已經(jīng)100%質(zhì)押，質(zhì)押比例如此之高，是否說(shuō)明實(shí)控人家族財務(wù)狀況并不好？未來(lái)，一旦跌破預警線(xiàn)，實(shí)控人家族是否有能力追加擔保物？后續，實(shí)控人家族有無(wú)計劃降低質(zhì)押比例，來(lái)保障公司控制權的穩定？截至發(fā)稿，未獲得金固股份回應。
在汽車(chē)銷(xiāo)量復蘇帶動(dòng)下，金固股份盈利能力開(kāi)始回暖。加之子公司阿凡達完成引進(jìn)戰略投資者及低碳車(chē)輪的研發(fā)，短期內公司盈利能力或將持續回暖。但由于子公司阿凡達存在業(yè)績(jì)對賭，后續能否順利完成對賭業(yè)績(jì)還有待觀(guān)察。
對于實(shí)控人孫金國家族而言，為阿凡達引進(jìn)戰略投資者，并簽署對賭協(xié)議無(wú)疑是場(chǎng)豪賭。若阿凡達業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，孫金國家族高比例質(zhì)押股權或能高枕無(wú)憂(yōu)。若阿凡達未能如預期實(shí)現業(yè)績(jì)增長(cháng)，孫金國家族對金固股份的控制或難維持。
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